半岛棋牌深耕奶茶十余年，品牌形势焕发新机。经历十余年深耕奶茶规模，目前香飘飘仍然是市占率超六成的冲泡奶茶龙头企业。1）股权组织方面，公司股权组织较为会集稳固冲泡，股权胀动落地引发公司生机；2）品牌力方面，20 余年积淀下，优口碑、高品德、强呼吁力铸就强品牌力；3）产物方面半岛棋牌，公司僵持“双轮驱动”计谋冲泡，此中冲泡为稳固伸长根基盘，即饮板块为聚焦发力的第二伸长弧线）渠道方面，公司构修全方位市集营销管造编造，经销形式为主；5）市集方面，公司深耕华东大本营二十余年，正在加强江浙沪市集上风的同时，正渐渐实行由区域组织向寰宇性组织的蜕变；6）财政方面，疫情影响下，2017-2022 年公司收入CAGR 达15.61%；归母净利润CAGR 达23.34%，贩卖毛利率稳固正在65%安排，赢余才略向好。

　　冲泡奶茶角逐形式稳固，饮料赛道空间大。1）公司根基盘所处赛道再现稳定：

　　而今中国冲泡类奶茶行业繁荣进入成熟期，2014-2020 年冲泡奶茶CAGR 仅为5.29%，增幅相对平缓，2020 年其市集范畴为48.9 亿元，落伍于现造茶饮行业；2）公司踊跃拓展即饮板块打变滋长弧线 年，现造茶饮的零售额范畴将连续滋长至3400 亿元，CAGR 约为24.5%。2015-2020 年现造茶饮占完全茶市集比例从16.43%上升至27.64%，且占比仍正在连续提拔，即饮板块的打造有帮于给与后期功绩弹性&繁荣空间。

　　公司重点看点：第二伸长极再现或超预期，范畴效应将渐渐涌现。咱们以为2023 年为香飘飘从头启航的一年，主因：1）市集组织仍未充溢，冲泡希望通过渠道下重+升级，实行稳固伸长；2）Meco果汁茶韧性一概，加码瓶装赛道=高毛利+拓展动态消费场景冲泡，依托独立奇迹部管造，即饮板块希望为第二伸长弧线）产能运用率仍偏低，后期范畴效应希望涌现；4）重点原料本钱趋向向下，23年希望享本钱盈利。

　　估计公司2023-2025 年公司收入增速分辩为21.98%、17.44%冲泡、12.44%；净利润增速分辩为37.87%、29.73%、24.23%；EPS 分辩为0.72、0.93、1.16 元/股；PE 分辩为25、19、16 倍半岛棋牌。酌量到公司整年功绩确定性较强，而今估值极具性价比，初度掩盖赐与买入评级。

　　催化剂：冲盘板块再现向好；即饮板块放量超预期；本钱盈利开释超预期；经济复兴超预期。

　　危机提示：新品增添不足预期；区域扩张不足预期；食物安定题目；原料价值震撼危机。半岛棋牌香飘飘(603711)：冲泡即饮双轮驱动 23年扬帆起航