半岛棋牌杯装奶茶龙头，场景还原帮力冲泡营业还原。公司持续11年稳居国内冲泡奶茶市集份额第一的位子，2021和2022年受表部境况扰动冲泡类营业营收有所下滑，22Q4和23Q1冲泡类营业合计告终19.5亿元，较18Q4和19Q1合计营收仅下滑1.3%，高于2019-2021年间的同时代营收，还原伊始，公司动作龙头尽享还原盈利；预测改日，公司对峙品宣加入，产物继续提质立异冲泡，牛乳茶系列以乳粉替代植脂末消逝消费者矫健顾虑，多款新口胃逢迎新消费趋向，正在连接立异加入和渠道进一步下浸的鼓动下公司冲泡营业改日希望连接稳重伸长。

　　计谋计划角度来看：正在2022年报中公司鲜明对峙“双轮驱动”计谋，提出勉力打造“第二伸长弧线”，即饮营业计谋紧要性明显擢升，公司估计2025年即饮营业占比抵达40%，而2022年仅占20%，改日希望连接高增。

　　短期数据角度来看：22Q4消费场景还原加快还原，4月环比进一步加快半岛棋牌。22Q4因为即饮营业处于消费淡季，22Q4/23Q1即饮营业营收同比-11.7%/+34.3%，23Q1单季度即饮营业收入还原至19Q1秤谌，据公司1-4月首要筹备数据布告，4月公司营收同比+71.1%至1.9亿元，环比23Q1浮现进一步加快，研商到公司冲泡与即饮营业存正在光鲜的时令性半岛棋牌，咱们估计4月公司营收进一步加快首要系即饮营业急迅放量所致，即饮高增正正在兑现。

　　发卖团队角度来看：加大职员设备力度，专业人做专业事，加强伸长确定性。公司4月之前的劳动重心是职员到位，一方面独当即饮团队人手充足用度充实，希望加强伸长动能冲泡，另一方面冲泡类营业已是成熟营业，而即饮类范围仍幼，品牌运作思绪和产物操盘方法等均有所差别，专业人做专业事，咱们以为即饮团队机合架构变更是公司打造第二伸长弧线的保险。

　　产物角度来看：以Meco为根基盘，冻柠茶与瓶装奶茶驾御行业新趋向。Meco果汁茶以口胃迭代和立异消费场景庇护消费者根基盘，4月公司官宣新代言人，改日希望重拾滋长性；香飘飘牛乳茶担当香飘飘品牌印象，鞭策香飘飘从杯装走向瓶装，市集接收度高，对标行业龙头改日空间宏壮；兰芳园冻柠茶驾御高景气柠檬茶赛道，低糖差别化逐鹿希望胜出。

　　红利材干角度来看：范围效应下看好改日红利远景。2022年公司即饮营业毛利率仅11.7%，明显低于行业内其他饮料企业，首要系产能投放后贫乏收入端范围效应摊薄，参考咱们此前深度陈说《杯装奶茶引颈者，即饮进献新伸长》测算，估计2024年即饮营业希望告终红利。

　　投资发起：驾御即饮放量期的“独立行情”冲泡。4月单月酒饮料和精造茶造功课企业利润总额同比+1.7%，增速环比3月的40.0%明显回落，而4月香飘飘营收环比23Q1的37.0%增速进一步加快至71.1%，咱们以为这是机合架构变更+新品扩大带来的“独立行情”。正在笑观预期下可分部估值，参考对标企业冲泡营业估计5亿利润赐与15xPE半岛棋牌，即饮营业近10亿营收赐与4xPS，合计市值115亿元，较现在股价仍有35.3%的上升空间。

　　红利预测：保持红利预测，估计2023-2025年公司告终营收38.0/44.0/49.2亿元，同比+21.3%/16.1%/11.7%，告终归母净利润3.3/4.4/6.1亿元，同比+56.0%/32.3%/38.0%，现在股价对应PE为26/19/14x，研商到公司现在即饮营业滋长正当时，看好改日即饮营业扭亏进献事迹弹性，上调至“买入”评级。

　　危害提示：新品扩大不足预期，测算模子具备限造性，行业逐鹿加剧，食物太平题目等。半岛棋牌为什么看好而今的香飘飘？冲泡