半岛棋牌香飘飘(603711)2023年三季报点评：冲泡修复即饮放量 机闭架构调解开释革新盈余

　　公司于10 月19 日宣告23 年三季报：23Q1-3 累计实行营收19.79 亿元，同比增加29.31%；归母净利润0.03 亿元，较昨年同期扭亏为盈；扣非后归母净利润-0.40 亿元，较昨年同期亏幅收窄。个中23 单三季度折柳实行营收/归母净利润/ 扣非后归母净利润8.08/0.48/0.40 亿元， 同比+20.41%/-12.29%/-15.41%。

　　即饮条线接续放量 第二增加弧线 冲泡类/即饮类折柳实行营收5.83/2.16 亿元，同比+14.50%/+42.30%冲泡，占比72.98%/27.02%。即饮条线接续高增，个中果汁茶增速稳妥，兰芳园瓶装冻柠茶进献重要增量。本年2 月起正在局部要点都邑的线下渠道实行首轮铺货，并贯串市集反应正在北上广及江苏区域加大用度投放，提拔产物势能，效率明显。分区域看：华东/西南/ 华中/ 西北/ 华南/ 华北/ 东北/ 电商/ 出口/ 直营同比+13.02/+18.19%/+11.15%/+36.03%/+28.69%/+39.49%/+7.68%/+44.64%/+55.13%/+1481.10%，根基笼罩国内中大型都邑及县区，个中华东系基地市集占比43.66%； 分渠道看：23Q3 经销商/电商/出口/直营收入折柳为7.35/0.46/0.05/0.13 亿元，同比+17.62%/+44.64%/+55.13%/+1481.10%。

　　经销商数目上：截至23Q3 末，公司共有1502 家经销商，个中华东/西南/东北/华北/华中/华南/西北数目折柳为546/232/43/171/245/108/157，相较申诉期初转变+60/+10/+1/+4/+6 /+1/+1。目前冲泡和即饮经销商重叠度较高，改日跟着即饮营业推动，双条线经销商慢慢分拆，提拔渠道专业度和运营成果。

　　冲泡条线本钱盈余明显 即饮拓展期用度投放倾斜。23Q1-3 公司累计毛利率/归母净利率32.24%/0.18%，同比+5.69/+5.08pcts，个中23Q3 毛利率/归母净利率38.53%/5.88%，同比+4.50/-2.19pcts。毛利率上升系公司销量弥补同时原原料本钱低浸。用度方面：23Q1-3 出售/管造/研发用度率折柳为29.04%/8.27%/1.21%，同比+3.42/-2.75/-0.08pcts；23Q3 出售/管造/研发用度率折柳为25.90%/7.03%/1.06%，同比+10.45/-2.58/-0.03pcts。23 年公司冲泡营业以“修复”为主基调半岛棋牌，用度投放维系稳妥，即饮板块为开垦期，用度投放力度较大，征求新进出售职员用度、品牌散布增添用度及渠道冰冻化加入等，但总体上会维系收入、用度、利润三者间的动态均衡，整年费率或将较昨年维系相对安定。

　　投资提议：冲泡奶茶龙头位置结实，即饮类产物希望成为第二主力军半岛棋牌，看好公司机闭架构调解后开释革新盈余。咱们估计2023-2025 年归母净利润折柳为2.60/3.56/4.77 亿元，同比21.5%/37.2%/33.8%，此刻股价对应PE 折柳24/18/13 倍，维护“推举”评级。半岛棋牌香飘飘(603711)2023年三季报点评：冲泡修复即饮放量 构造架构调度开释蜕变盈余